Après un premier semestre exceptionnel pour la Bourse de Bangkok, la question n’est plus de savoir si les investisseurs internationaux reviennent en Thaïlande, mais où ils choisissent d’investir. Dans sa note stratégique de mi-année, Kiatnakin Phatra Securities (KKPS) estime que le royaume retrouve progressivement sa place dans les portefeuilles asiatiques, tout en entrant dans une phase beaucoup plus sélective.

Les stratégistes de KKPS relèvent ainsi leur objectif de fin d’année pour l’indice SET à 1 680 points, contre 1 600 précédemment. Mais ils soulignent que cette hausse reflète en grande partie le poids croissant d’une seule entreprise, Delta Electronics, dont la capitalisation représente désormais près d’un cinquième de la valeur totale de la Bourse thaïlandaise.

Pour mesurer la santé du marché, ils invitent donc à regarder au-delà de cette valeur emblématique.

Une Thaïlande qui retrouve de l’attrait

Depuis le début de l’année, la Bourse thaïlandaise a progressé de 26 %, nettement plus que les autres marchés de l’ASEAN.

Pour KKPS, cette performance ne relève pas du hasard. Elle traduit le retour progressif des investisseurs étrangers vers un marché dont les valorisations restent inférieures à celles de nombreux voisins asiatiques.

La maison de recherche cite plusieurs facteurs favorables : une politique gouvernementale davantage tournée vers l’investissement, une accélération des dépenses d’infrastructure, des flux d’investissements directs étrangers toujours soutenus et une amélioration de la gouvernance financière de nombreuses entreprises cotées.

Autrement dit, la Thaïlande apparaît de nouveau comme une destination crédible pour les capitaux internationaux.

Une économie à deux vitesses

Cette confiance retrouvée ne signifie toutefois pas que tous les secteurs bénéficieront de la même dynamique.

Selon KKPS, l’économie thaïlandaise évolue désormais à deux vitesses. Les activités tournées vers l’international continuent de profiter de la reprise des exportations, du tourisme et des investissements industriels, tandis que les secteurs dépendant principalement de la consommation intérieure restent confrontés à un pouvoir d’achat encore fragile.

Les analystes ne s’attendent donc pas à une forte accélération des bénéfices des entreprises liées à la demande domestique au second semestre.

Les secteurs qui attirent les investisseurs

Dans ce contexte, KKPS recommande une approche plus sélective. Les banques figurent parmi les principaux bénéficiaires potentiels du retour des capitaux étrangers et d’une amélioration progressive de l’environnement économique.

Les hôpitaux privés continuent, eux, de tirer parti du dynamisme du tourisme médical et du vieillissement de la population en Asie.

Les zones industrielles apparaissent également bien positionnées, portées par les investissements étrangers dans l’industrie manufacturière, l’électronique et les nouvelles infrastructures technologiques. Ces derniers mois, la Thaïlande a notamment attiré plusieurs projets de centres de données et cherche à renforcer sa place dans les chaînes de valeur liées à l’intelligence artificielle.

Enfin, les groupes hôteliers devraient bénéficier d’une nouvelle progression du tourisme international. KKPS estime qu’un baht plus faible pourrait renforcer l’attractivité de la destination pour les visiteurs étrangers au cours des prochains mois.

Delta Electronics, un poids lourd qui fausse la lecture du marché

La progression de l’indice SET masque toutefois une réalité plus nuancée. Selon KKPS, la forte hausse de Delta Electronics, devenue l’une des plus importantes capitalisations de la Bourse de Bangkok, explique une part significative de la performance récente de l’indice. Cette concentration conduit les analystes à privilégier une lecture du marché excluant Delta, afin de mieux apprécier la situation des autres sociétés cotées.

Pour eux, les opportunités les plus intéressantes se trouvent désormais dans un univers de valeurs plus large, où les écarts de valorisation restent importants.

Des risques qui demeurent

Le scénario de KKPS reste néanmoins soumis à plusieurs incertitudes. La société de recherche évoque notamment un possible ralentissement de l’engouement mondial pour les valeurs liées à l’intelligence artificielle, qui pourrait affecter les grandes capitalisations technologiques, ainsi que le maintien de conditions monétaires restrictives aux États-Unis.

Les tensions géopolitiques et le ralentissement de la consommation intérieure thaïlandaise demeurent également des facteurs de vigilance.

Une nouvelle phase pour les investisseurs

Pour KKPS, la Bourse thaïlandaise entre dans une nouvelle étape. Après le rebond généralisé observé depuis le début de l’année, les performances dépendront moins de la tendance du marché que de la capacité de chaque entreprise à profiter des grandes mutations économiques : réorganisation des chaînes d’approvisionnement, investissements industriels, développement des infrastructures numériques et reprise du tourisme.

Pour les entreprises françaises implantées en Thaïlande, cette analyse constitue également un indicateur des secteurs vers lesquels se dirigent aujourd’hui les capitaux internationaux. Les investisseurs privilégient les activités tournées vers l’exportation, l’industrie, la santé et le tourisme, tandis que les secteurs dépendant essentiellement de la consommation intérieure devraient continuer d’évoluer dans un environnement plus contrasté.

Gaston Baht

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