La réunion du Politburo prévue à la fin du mois de juillet est attendue comme un moment clé de la gouvernance économique chinoise. Cette rencontre, au cours de laquelle les décideurs affineront leur stratégie pour le second semestre, s’inscrit cette année dans un contexte relativement apaisé, marqué par la détente des relations commerciales sino-américaines et une croissance robuste du PIB au premier semestre 2025.
Un contexte macroéconomique plus serein
Avec une croissance du PIB conforme aux attentes au premier semestre, les autorités semblent confiantes quant à la trajectoire économique du pays. La probabilité d’un plan de relance massif à court terme est donc faible. Les dirigeants chinois privilégient, à ce stade, la continuité stratégique et un soutien ciblé à certains secteurs, plutôt qu’un assouplissement généralisé de la politique économique.
Cette posture marquerait un infléchissement par rapport à la tonalité du mois d’avril, alors centrée sur des mesures de précaution face à la montée des tensions commerciales avec les États-Unis. Le communiqué attendu à l’issue de la réunion de juillet devrait refléter une vision plus équilibrée, sans annonces de rupture.
Des marges de manœuvre limitées sur les plans budgétaire et monétaire
L’annonce de mesures spectaculaires – comme une augmentation du déficit budgétaire ou une baisse significative des taux d’intérêt – semble peu probable. Les autorités pourraient en revanche opter pour des actions plus discrètes, telles qu’un nouvel abaissement du ratio de réserves obligatoires (RRR) ou l’instauration d’aides à la natalité.
Deux pistes restent à surveiller. D’une part, le mécanisme de financement public mentionné lors de la réunion d’avril n’a toujours pas été activé et pourrait faire l’objet d’une actualisation. D’autre part, des rumeurs évoquent l’introduction prochaine d’une subvention nationale de 3 600 RMB (468 euros) par an pour chaque enfant né après le 1er janvier 2025. Une mention de cette mesure lors de la réunion constituerait un signal important.
Stabilité budgétaire et soutien local
En matière de finances publiques, les autorités devraient confirmer la stratégie décidée en avril. Cela consiste notamment à accélérer l’émission d’obligations locales et d’obligations d’État à très long terme, validées lors de la session parlementaire de mars. Au 17 juillet, les émissions d’obligations locales avaient déjà atteint 2 356 milliards de yuans, soit environ 306 milliards d’euros, ce qui représente plus de la moitié du budget annuel prévu. Parallèlement, des opérations visant à échanger et restructurer la dette locale ont permis de réduire les charges financières des gouvernements régionaux. Grâce à ces mesures, les dépenses publiques locales ont augmenté de 6 % au cours des cinq premiers mois de l’année.
Un statu quo monétaire prolongé
Sur le plan monétaire, la Banque populaire de Chine (PBoC) devrait maintenir inchangé son principal taux directeur au moins jusqu’à la fin de 2026. Trois facteurs confortent ce choix : la volonté de préserver les marges bénéficiaires des banques (NIMs), déjà mises sous pression ; le différentiel négatif de taux avec les États-Unis, qui freine toute baisse ; et enfin l’orientation accommodante du marché, avec des taux interbancaires et bancaires déjà en baisse depuis la réduction de 10 points de base opérée en mai, sans nécessiter de nouvelle action.
Vers un second semestre sous le signe de l’ajustement
Au regard de ces éléments, le second semestre 2025 devrait rester sous le signe d’un pilotage prudent et ciblé. Les trois chantiers principaux à suivre seront le secteur immobilier, les mesures dites « anti-involution » (réduction des pressions compétitives excessives dans l’éducation et l’emploi), et le soutien à la consommation intérieure. Dans l’ensemble, la Chine semble décidée à stabiliser sa trajectoire économique sans bouleverser son cap actuel.
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