Chaque année, le mois de juillet marque un moment charnière pour le peso philippin (PHP), soutenu par une hausse saisonnière des transferts de fonds envoyés par les travailleurs philippins de l’étranger. Mais cette dynamique favorable reste temporaire et ne suffit pas à masquer les fragilités structurelles de la balance des paiements du pays.
Un effet saisonnier qui atteint son pic en juillet
Depuis dix ans, la monnaie philippine s’apprécie légèrement en juillet, avec un gain moyen de 0,14 % sur une base de taux de change effectif nominal (NEER). Ce phénomène est lié à la reprise du calendrier scolaire : les frais de scolarité exigés à la mi-juillet entraînent un afflux d’envois de fonds depuis l’étranger, notamment en juin et juillet.
Toutefois, cette hausse reste modérée et bien inférieure au pic de décembre. De plus, dès août, la tendance s’inverse et la pression sur le peso s’accentue, notamment en raison de lourdes échéances sur les titres de dette publique domestique (RPGB), dont plus de 800 milliards de pesos arrivent à maturité entre août et septembre.
Une balance des paiements toujours déficitaire
Au-delà de cet appui temporaire, la situation extérieure des Philippines demeure fragile. La balance des paiements affiche un déficit cumulé de 5,8 milliards de dollars sur les cinq premiers mois de 2025, en raison d’un déficit courant de 4,2 milliards de dollars au premier trimestre et d’erreurs statistiques inhabituelles estimées à 5,3 milliards de dollars.
Même si les déficits commerciaux se sont légèrement résorbés en avril et mai, la Banque centrale des Philippines (BSP) prévoit un déficit de la balance des paiements de 6,3 milliards de dollars pour l’ensemble de l’année. Certains économistes anticipent cependant un déficit courant plus large (4,1 % du PIB contre 3,3 % selon la BSP), ce qui renforcerait la dépendance du peso aux flux de capitaux privés et aux emprunts internationaux.
Une intervention active de la Banque centrale
Pour limiter les effets de cette instabilité, la BSP est intervenue de manière soutenue sur le marché des changes. Ses réserves de change sont passées de 113 milliards de dollars en septembre 2024 à 105 milliards en mai 2025. En intégrant les opérations à terme et les effets de valorisation, la BSP a quasiment comblé le déficit extérieur à hauteur de 10 milliards de dollars depuis octobre 2024.
Cette politique vise notamment à maintenir le peso dans la fourchette budgétaire officielle de 56 à 58 PHP pour 1 USD, un objectif cohérent avec la baisse des prix des matières premières, dont le riz vietnamien, qui a chuté de plus de 30 % depuis son pic.
Une fenêtre pour reconstituer les réserves
Dans un contexte de faible inflation et d’affaiblissement du dollar américain, la BSP dispose d’une opportunité pour renforcer ses réserves de change. Cela lui permettrait à la fois de stabiliser le peso à court terme, de soutenir les exportations, et de réduire le déficit commercial à moyen terme.
Mais les mois à venir seront décisifs. Le gouvernement doit annoncer le 8 juillet les révisions budgétaires pour 2025, tandis que la prochaine réunion de la BSP, prévue le 16 juillet, pourrait marquer un tournant si le peso continue de s’apprécier ou si la Réserve fédérale américaine engage un cycle de baisse des taux plus rapide qu’anticipé.
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