Les marchés actions chinois continuent d’accuser un retard par rapport à la dynamique mondiale depuis le début de l’année. Une sous-performance qui s’explique à la fois par des facteurs conjoncturels, comme la faiblesse des bénéfices, et par des évolutions structurelles liées à la révolution de l’intelligence artificielle.
L’IA, moteur principal des marchés… sauf en Chine
Alors que les marchés américains, japonais ou encore coréens ont atteint de nouveaux sommets, portés par le boom de l’intelligence artificielle, la Chine reste en retrait. Le principal facteur avancé par les investisseurs est clair : l’IA est devenue le moteur dominant de la croissance et des marchés, et la Chine y est moins exposée.
Contrairement aux États-Unis ou à Taïwan, les indices chinois comportent une faible pondération en semi-conducteurs, un secteur clé de cette nouvelle phase technologique.
Des bénéfices en net recul
Les prévisions de croissance des bénéfices illustrent cet écart. Depuis le début de l’année, les estimations pour 2026 ont été fortement relevées aux États-Unis (de 15 % à 19 %) et dans les marchés émergents (de 29 % à 43 %). À l’inverse, la Chine a vu ses perspectives révisées à la baisse, passant de 11 % à seulement 5 %.
Cette divergence s’explique notamment par une économie domestique plus fragile, des pressions persistantes sur le secteur Internet et un impact encore limité de l’IA sur les résultats des entreprises.
En conséquence, les valorisations américaines et émergentes ont bénéficié de révisions de bénéfices positives, tandis que celles de la Chine sont restées globalement stables.
Un marché pénalisé par sa structure
Au-delà des bénéfices, la composition même du marché chinois joue un rôle déterminant. Les secteurs porteurs de la révolution technologique — semi-conducteurs, santé, équipements industriels — restent sous-représentés.
À titre d’exemple, les semi-conducteurs représentent aujourd’hui plus de 16 % de l’indice MSCI US, contre environ 2 % seulement dans le MSCI China.
À l’inverse, les secteurs traditionnels, comme l’économie « ancienne » ou les services Internet, pèsent davantage dans les indices chinois et subissent des pressions structurelles, notamment liées à l’essor de l’IA.
Une revalorisation sélective des secteurs
Dans ce contexte, les investisseurs privilégient certains secteurs jugés mieux positionnés face aux mutations en cours. L’énergie, les semi-conducteurs et la santé ont ainsi surperformé, tandis que les valeurs technologiques traditionnelles et Internet ont été délaissées.
Cette reconfiguration reflète une nouvelle hiérarchie des secteurs à l’ère de l’IA, où les entreprises capables de bénéficier directement de ces transformations attirent davantage les capitaux.
Le cas spécifique du marché domestique chinois
Sur le marché intérieur (A-shares), la tendance reste dominée par des thématiques. Les investisseurs continuent de privilégier les valeurs de la « nouvelle économie » ainsi que les petites et moyennes capitalisations, perçues comme moins exposées aux risques macroéconomiques et géopolitiques.
Malgré des révisions parfois négatives des bénéfices, certaines valorisations — notamment sur les indices technologiques ou innovants — restent élevées, traduisant un positionnement davantage guidé par les anticipations que par les fondamentaux.
Une sous-performance aux causes multiples
Au final, la sous-performance des marchés chinois ne s’explique pas uniquement par une faiblesse des bénéfices. Elle résulte aussi d’un décalage structurel face aux grandes tendances mondiales, en particulier l’essor de l’intelligence artificielle.
Tant que cet écart persistera, la Chine pourrait continuer à évoluer en retrait par rapport aux autres grandes places financières.
Gaston Baht
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