Après la fusion de True et DTAC et la consolidation du marché autour de deux grands opérateurs, les télécoms thaïlandaises abordent une période moins spectaculaire. Kasikorn Securities prévoit un ralentissement de la croissance des bénéfices, tandis que la paralysie du régulateur NBTC retarde des décisions importantes pour l’économie numérique du royaume.
Le paysage thaïlandais des télécommunications a profondément changé. Depuis la fusion de True et DTAC en 2023, le marché mobile est essentiellement partagé entre AIS et True. Après les restructurations et les importantes économies générées par cette consolidation, le secteur entre désormais dans une phase plus mature.
C’est le constat dressé par Kasikorn Securities dans une étude publiée le 3 septembre. La société de courtage estime que les investisseurs devraient désormais rechercher dans les télécoms davantage de stabilité et de rendement que la croissance exceptionnelle des bénéfices observée ces dernières années. Elle conserve néanmoins une opinion positive sur le secteur.
True récolte encore les fruits de la fusion
La fusion avec DTAC a permis à True de réduire les coûts, rationaliser ses réseaux et mutualiser ses investissements. Kasikorn évalue à près de 320 milliards de bahts, soit environ 8,5 milliards d’euros, la valeur totale attendue des synergies liées à la consolidation. Il ne s’agit donc pas d’économies déjà encaissées, mais d’une estimation financière des bénéfices cumulés de l’opération.
Cette période de rattrapage commence cependant à s’estomper. Pour le second semestre, Kasikorn prévoit toujours une progression des revenus de services chez AIS et True, mais estime que la croissance du secteur se normalise.
La société de courtage continue de préférer True à AIS en Bourse, en raison d’une croissance bénéficiaire attendue plus forte et d’une valorisation qu’elle juge plus attractive. True reste toutefois sensiblement plus endetté que son principal concurrent.
171 décisions en attente à la NBTC
L’incertitude ne vient pas seulement de l’économie. Elle est aussi réglementaire. Le conseil de la NBTC, l’autorité qui régule les télécommunications et l’audiovisuel en Thaïlande, est paralysé par un conflit interne portant sur la situation juridique de son président. Au moment de la publication de l’étude, Kasikorn indiquait que le conseil n’avait plus réussi à se réunir depuis cinq semaines.
Selon Matichon, une nouvelle réunion a échoué le 2 septembre, la septième consécutive faute de quorum. 171 dossiers attendaient alors une décision.
Parmi eux figurent des sujets directement liés au développement des infrastructures numériques : attribution de fréquences 2,1 GHz, fréquences de télévision numérique arrivant à expiration ou encore droits permettant aux opérateurs satellitaires étrangers de fournir leurs services en Thaïlande.
Cette paralysie pourrait devenir plus problématique si elle se prolonge, en retardant certaines décisions d’investissement et en réduisant la visibilité des opérateurs.
Le ralentissement économique en toile de fond
Kasikorn ajoute à ces incertitudes un environnement économique moins favorable en fin d’année. La société anticipe une croissance thaïlandaise encore proche de 3 % au troisième trimestre, soutenue par les mesures de relance, puis autour de 1 % au quatrième trimestre, avec notamment un essoufflement de la consommation.
Les télécoms disposent toutefois d’un atout : ménages et entreprises continuent d’utiliser leurs services même lorsque l’activité ralentit. Kasikorn souligne ainsi la résistance de la demande, mais aussi la structure très concentrée du marché comme deux des principaux soutiens du secteur.
Les investisseurs semblent déjà avoir intégré ce changement de régime. Toutes les valeurs suivies par Kasikorn dans ce secteur ont sous-performé depuis le début de l’année un indice SET qui gagnait encore 25 % au 2 septembre.
Gaston Baht
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