Dans un contexte de tensions géopolitiques ayant provoqué une hausse des prix du pétrole, le groupe énergétique thaïlandais PTT pourrait globalement en bénéficier, malgré des effets contrastés selon ses activités.

Un impact négatif sur le raffinage

La crise actuelle du pétrole a conduit les autorités thaïlandaises à intervenir pour limiter l’impact sur les consommateurs. Le gouvernement a ainsi imposé une baisse du prix du diesel en sortie de raffinerie. Cette mesure pèse sur les activités de raffinage du groupe, même si son impact reste limité. En effet, PTT détient des participations minoritaires dans ces unités, et la hausse des marges de raffinage à l’international permet en partie de compenser cet effet.

Par ailleurs, les marges de distribution de carburant sont déjà sous pression depuis plusieurs années, laissant peu de marge de manœuvre pour de nouvelles interventions.

Des activités gazières relativement épargnées

Contrairement au raffinage, les activités liées au gaz semblent pour l’instant moins affectées par les mesures gouvernementales. Le secteur a déjà connu plusieurs ajustements ces dernières années, ce qui limite les nouvelles interventions à court terme.

Un effet positif pour l’exploration et la production

À l’inverse, les activités d’exploration et de production du groupe, dans lesquelles PTT détient une participation majoritaire, devraient profiter pleinement de la hausse des prix du pétrole. En l’absence de nouvelles mesures fiscales spécifiques, comme une taxe exceptionnelle, ce segment apparaît peu exposé au risque réglementaire.

Des marges en hausse dans certaines activités

Certaines activités intermédiaires liées au gaz pourraient également bénéficier de la situation actuelle. Les prix de vente du gaz étant en partie indexés sur les produits pétroliers, la hausse des prix du brut peut améliorer les marges, notamment lorsque les coûts d’approvisionnement évoluent plus lentement.

Une valorisation jugée attractive

Dans l’ensemble, les analystes estiment que l’impact net de la crise pétrolière sur PTT reste positif. Le groupe bénéficie d’une valorisation jugée attractive et d’un rendement du dividende élevé. La récente annonce d’un dividende exceptionnel reflète par ailleurs une politique de gestion du capital jugée disciplinée, avec un objectif de retour aux actionnaires.

Gaston Baht

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